事件
   
东方证券发布2017年前三季度业绩快报公告,公司实现营业收入70.59亿元,实现归属于上市公司股东的净利润26.29亿元,分别较上年同期增长48.05%和40.15%,其中基本每股收益0.42元,同比增长23.53%;加权ROE为6.37%,同比增长1.12%。报告期营业收入和归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因为证券投资、资产管理等业务净收入增长。
   
1.公司业绩增长延续上半年的强势增长态势,符合预期
   
公司今年以来的业绩增长主要是公司抓住了市场发展机遇。从上半年披露数据看,营业收入实现46.28亿元,同比增加59.98%;归属于上市公司股东的净利润为17.55亿元,同比增加36.76%。营业收入中,证券销售及交易18.50亿元,占比39.54%;投资管理业务10.11亿元,占比21.60%;经纪及证券金融业务21.07亿元,占比45.01%;投资银行业务7.29亿元,占比15.57%(分部业务营业收入、营业支出及其占比未考虑合并抵消因素)。预计三季报总体营收结构将基本维持不变。
   
2.东证资管营收居于上市券商前列
   
东证资管突出的中长期业绩受到了市场广泛关注。作为中国第一家券商系资产管理公司,东证资管始终坚持专业化、差异化的发展道路,坚持主动管理路线,并兼具券商资管、公募基金双条线业务优势,已形成独特的核心竞争力。自2005年至2017年中报期末,东证资管主动管理权益类产品的平均年化回报率24.20%,同期沪深300指数平均年化回报率为12.47%。2017年上半年东证资管主动管理权益类产品的回报率达27.18%,同期沪深300指数回报率为10.78%。
   
3.定增落地接近尾声,打开公司大发展空间
   
公司于2017年9月19日发布东方证券股份有限公司《关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过的公告》,公司目前尚未收到中国证监会的书面核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。此次募集资金不超过120亿元,在总资产方面将进一步缩小与第一集团券商的差距,资金也将继续强化优势业务,补充短板,进一步提升公司的市场竞争力。
   
4.估值与投资建议
   
东方证券自2014年起,已连续三年获评A类AA级,我们认为本次非公开发行A股票再融资,将有利于进一步夯实公司资本势力,优化资本结构,提高风险抵御能力,巩固公司优势业务,补足相关业务短板,并促进业务转型发展。我们看好公司的发展前景,上调公司的盈利水平,预计2017年-2019年的EPS分别为为0.39/0.46/0.53元,对应PE分别为34/29/25倍,给予“推荐”评级。
   
风险提示:市场大幅下跌风险;定增推进风险;公司业绩不及预期风险。