【事件】公司发布2017年三季度业绩,累计实现营业收入70.59亿元,同比增长48%,归母净利润26.29亿元,同比增长40%,对应每股盈利0.42元,每股净资产6.71元。三季度单季度实现营业收入24.31亿元,环比下降3%,归母净利润8.74亿元,环比下降-4%。
   
自营及经纪业务:受益于市场回暖,继续发挥自营优势,经纪业务市占率持续提升。公司始终秉持价值投资理念,自营业务规模及业绩增速均领先行业,三季度市场有所回暖,公司单季实现投资收益13.93亿元,环比+14%,年累计同比+32%,业绩贡献进一步提升至70%,有效带动整体业绩上涨,弹性有望逐步增强。公司经纪业务依赖度较低,年累计收入贡献率17%,三季度股基交易额环比+8%,年累计同比-9%,市占率呈现提升趋势,同比+0.13%至1.41%,三季度单季实现经纪业务净收入4.17亿元,环比+40%,我们认为,在行业佣金率下滑趋缓预期之下,业务量价齐跌局面有望改善。
   
资管业务:主动管理龙头,承压较小收入稳健。截止二季度,公司整体主动管理规模1708亿元,占比96.14%(较2016年末+4%)稳居行业首位,行业转型趋势下有望持续受益,三季度单季资管业务净收入4.01亿元,环比+0.03%,年累计同比+56%,公司资管业务链丰富,牌照齐备,有望推进资管+公募“双驱动”发展,优势逐步扩大,综合收益水平及品牌影响力有望进一步提升。
   
投行业务:再融资规模回升,债券承销市占率企稳。据wind发行日统计,截止9月30日,公司完成IPO承销35.85亿元,同比+361%,其中三季单季环比下滑显著;再融资承销规模70.54亿元,同比-66%,单季度承销39.24亿元,环比+523%,市占率环比回升;债券承销市占率同、环比均有提升,年累计规模645.30亿元,同比+35%。投行业务单季收入3.73亿元,环比+40%,年累计10.10亿元,同比+5%,规模企稳,收入稳健性逐步增强。
   
信用业务:两融余额有所提升,融资成本有所增加。截止3季度末,公司两融余额117.13亿元,环比+8%,同比+28%,受融资成本增加影响,利息净收入仍承压。
   
投资建议:我们持续看好公司突出的投研以及主动资管能力,定增预计募集资金不超过120亿元成功获批,若发行顺利将进一步增强资本实力,推进“全业务链”转型发展。预计东方证券2017年至2019年营业收入分别为93/113/132亿元,同比增长35%/22%/16%,对应2017年至2019年归母净利润分别为34/41/49亿元,同比增长46%/22%/17%,对应EPS分别为0.55/0.67/0.78元,BVPS分别为7.35/8.55/9.72元。给予预计目标价18.02元,对应2017EPB2.45倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:二级市场持续低迷,金融监管发生超预期变化。